Вполне может быть. Как раз если очередь записи неглубокая - страницы в page cache не задерживаются, и на каждые пару байт записи коммитится целый блок, который сразу же пишется на диск. И в итоге, вместо одной записи блока будут десятки CoW записей. Тут, конечно, проблема комплексная, надо разбираться, явно где-то кэширование неправильно работает. В госте, в гипервизоре или на хосте.

Я не говорил, что CoW тут единственная проблема, но отключение его для образов виртуалки должно было существенно уменьшить write amplification. А дальше нужно уже искать, где у вас корявые кэши.