Мы ещё про Вин95? 386 процессор? Виртуализация в этом камне была в нормальном состоянии, только оказалось дорогое переключение контекста. 286 - да, хуже, но защищённый режим вполне был. Опять же - дорогое переключение контекста.
Хуже другое - никто тогда не использовал ring1 и ring2, все были на ring0 & ring3. И из-за этого пришлось делать что-то для гипервизоров. Ошибка дизайна(?) вылилась в дикий трэш с виртуализацией (хотя, не помню, I/O вроде на ring1 возможен был)

95 была такой, как сказано ранее:
> чтобы нормальные, не троянские, дос-приложения могли работать как в своем родном досе, если они тебе нужны, причем успешно друг с другом еще и взаимодействуя

и с железом тоже. Нормальный кейс тех лет - захреначить АЦП на ISA-шине, сделать для него ДОС-программу с <s>шахматами и поэтессами</s> DMA и доступом к портам, выдавать результат в сеть через FTP, например.
С честной виртуализацией того времени доступ к портам и ДМА - только через драйвер ring0.